【我的人生-我的投資】十余年銀行股投資的分享和感悟！
這是我在銀行股上經歷的大博弈的分享
在寫這篇長達十余年銀行股投資大博弈的回憶錄之前，我首先發自內心的感謝否極泰私募基金經理董寶珍先生關于我對銀行業和銀行股投資中的一些觀點給予了認可和分享！
武漢董寶珍見面會-晚宴合影
這樣的認可和分享給了我很大的動力與信心！這是十余年職業投資生涯中對我來說很重要的一件事情。真心的再次感謝！那么接下來我將講述我在銀行股上長達十余年的大博弈！
我踏入證券業開始投資并不是機緣巧合，而是從小的家庭環境熏陶和培養了我！我的父親是1993年前后入市的投資者，1993年10月正式成為了職業投資者。當然他是因為在報紙上面很小的一個角落篇幅中看到了深圳開始交易股票的一些報道，從而最終毅然決然的，不顧一切的辭去了工作，然后做起了中國第一批職業投資者！
那時候很小的我總是能夠聽父親和母親給我講述他們1993年-1996年這個階段如何炒作股票以及所經歷的中國證券市場上的風起云涌，比如“327國債”“延中事件““519行情”等許多他們親身經歷的事件。我也常常會被父親帶去當年所謂的“大戶室”里聽著許多人的各類投資故事，有成功的，有失敗的。當然這其中還有父親在1993年-1997年很多次投資失敗，窮困潦倒，甚至破產等許多驚心動魄的事件！也許就是那個時候開始，冥冥之中我的命運就早已經注定了！
2004年4月左右上證指數漲到1783點附近，當時的經濟學家吳敬璉先生發表了中國股市“賭場論”的觀點，隨后上證指數一路暴跌！父親由于投資理念和對于資本市場的認知還停留在高拋低吸和做價差的“散戶思維”模式中，所以不斷的虧損！加上后來母親下崗，父親又做了職業投資人，在實在沒有辦法的情況下，為了保證有資金繼續活在這個殘酷的市場上！大約在2004年6月上證指數在1500點附近！賣掉了父親名下唯一的房子，那時候的房價也并不高，所以也并沒有賣到多少錢！隨后上證指數繼續下跌，2005年6月，上證指數一直跌到1000點附近。
【在銀行股上殘酷的人生大博弈第一戰】
至此我在銀行股上的投資大博弈就此開始了...
此時的上證指數已經走到了2006年的8月左右，父親把賣了房子以后為數不多的錢買入了當時只有7元每股的招商銀行！而后父親看到了一篇來自于香港的文章，標題清晰的寫著；《招商銀行未來將有10倍的升幅》，父親出于已經在這個市場上摸爬滾打了13年的時間，已經擁有了許多的經驗，比如，在下跌過程中由于以前買賣的股票都是小盤股，抗跌能力很差且不能夠起到穩定人心和市場的作用，所以這一次應該改變投資思路！由于在這個過程中也逐漸地接觸到價值投資的一些理念，所以改變投資思路的過程并不是那么困難的！
2005年-2006年底部區域的招商銀行
我也曾問過父親，我說：“如果那個時候招商銀行繼續下跌，上證指數繼續下跌怎么辦？”父親很冷靜的告訴我：“如果真的是這樣！那我們就徹底失敗了！我們再也沒有翻身之日，我們必將從這個市場徹底退出！但是我不相信！我不相信中國股市會崩盤！ ”
后來的結果是招商銀行一口氣從7元漲到了48元！在這中途，我也疑惑地問過父親，我說：“爸爸你看人家興業銀行多好！70元呢，你咋就買了招商銀行呢？你哪怕買浦發銀行60元，也比買招商銀行48元要好啊！”在這輪牛市中我也常常會坐在父親邊上看盤，記得有一次我看到了父親的QQ聊天窗口是打開的，我偷偷看了一眼，上面寫到:”我兒子當年想吃漢堡包的時候，我買不起！現在我能買得起漢堡，可他已經不再吃了！意義何在？錢賺了又有和意義？哎...”當看到這段聊天記錄，回想起2004年-2005年的那段日子，我第一次體會到父親的偉大和中國資本市場的殘酷！我知道父親一個人很難做成功,很難扛得住市場的絞殺！所以那一刻起！我下定決心:此生我一定要和父親一起聯手與中國資本市場一決高下！當年我小小的心理暗示改變了我的一生命運，也成就了如今我子承父業的原因！
可現實是殘酷的！市場是無情的！我們并沒有在48元的時候清倉招商銀行。因為在那個階段招商銀行對于我和我的父親來說，已經成為了一種心靈上面的避風港！【我常常突然會想，如果當時沒有買入招商銀行，那我們的結局又會如何呢？】之后面對暴跌我們選擇的是一路的死扛，做過波段操作，也做過價差，也會高拋低吸！這里也許違背了價值投資的本質，但是在那個時期我們別無選擇，為了維持家庭的正常開支，只能如此！當然這個過程是慘烈的！是痛苦的！是不愿意再回憶的！就這樣我們在銀行股上的投資已經從2005年至2012年，7年的時間讓我們對投資和投機之間復雜的事件有了些許感悟和轉變！
【在銀行股上殘酷的人生大博弈第二戰】
2012年前后興業銀行底部區域
【賣出招商銀行的原因】：那時候的招商銀行股價的波動是比較大的，因為那時候的我們無法真正理解價值投資和人性博弈中的許多道理和感悟，比如巨大波動的時候，我們要不要規避或者管理風險？我們應該如何學會冷靜的看待市場和波動？最終我們為了內心有踏實安全的感覺！終于在2012年11月10日放棄了招商銀行。
【賣出招商銀行買入興業銀行的原因】：而與此同時，我們把所有的招商銀行倉位換成了興業銀行！因為那個時間段市場反映出來的情況是興業銀行的股價波動相比較招商銀行來說是很小的！【當然在這7年的過程中，我們也不斷的學習和研究銀行業的很多知識，包括逐漸的跟蹤和調查銀行股的基本面！開始逐漸的堅信價值投資也許不一定賺到大錢，但一定可以保證不出現較大虧損！因為過去的經歷太慘了！我們害怕了沒有正確投資理念和框架的小盤股炒作和殺傷力！加上我們在銀行股上的投資的收獲與感悟改變了我們的一生，這個無法割舍和動搖的情愫！】
后來的結果大家也看到了，在2012年的時候，時任證監會主席的“郭樹清”在全球地區進行路演，宣傳中國的A股市場上的藍籌股尤其是銀行股是具備長期價值投資的機會！接著市場有了反應，所有的銀行股在短短一個月的時間內出現了大幅度上漲的行情！這一次我們是幸運的！
【在銀行股上殘酷的人生大博弈第三戰】
【賣出興業銀行買入寧波銀行和南京銀行的原因】：在興業銀行翻倍之后，我們需要冷靜！需要重新回頭去審視和思考兩場大博弈的過程和諸多細節！這使我們徹底在投資理念和思維邏輯上有了翻天覆地的變化！我迅速開始和父親進行分工！父親專門負責對所有銀行股的基本面和市場反映做出全面和細致的分類與劃分！而我則在這個基礎上繼續完善，但是有個前提，就是必須站在價值投資體系之外，來看待通過價值投資理念和體系選擇和制定出來的投資方案！為什么我們要快速進行分工呢？因為這個時候，銀行股出現了較大的上漲行情，可是對于銀行股基本的估值和A股的指數還是處在歷史性的相對低位！我們認為后面會有更加巨大的機會！當然包括銀行股！在獲得比以往更多財富的時刻，人是有欲望和迷惘的！我們必須使自己冷靜下來！
我們在銀行股出現較大幅度上漲的過程中全部清倉了興業銀行！重新來選擇新的銀行股作為投資組合！這一次我們不同于以往，一戰是全倉招商銀行，二戰是全倉興業銀行，而第三戰我們選擇兩家銀行股！分別是南京銀行與寧波銀行！我們大約建倉的時間是2013年5月，那個時候我們對于自己的能力有了些自信和把握！所以已經啟動了融資，在銀行股投資策略上使用杠桿！也就是說，當時在2013年的5月我們使用了杠桿買入了寧波銀行與南京銀行！為什么買入呢？因為我們觀察了市場很久后發現，在存量資金的情況下，不論市場上有著怎么樣的波動和變化，作為大資金的運用，首先是在基本面表現相同的行業中選擇那些流通股相對較小的股票進行快速的拉升！而當時寧波銀行與南京銀行在業績和流通股小的情況下被我們選中！但是這個選中的本質邏輯是銀行業本身的價值是低估的，是具備絕對安全邊際的！就是因為具備了絕對的估值水平和安全邊際，我們才在這次的組合上使用了杠桿！我們明白了當絕對的確定性出現的時候，我們應該不惜一切代價下重注！ 5月開始以后上證指數一路暴跌到1849點！而當時的寧波銀行與南京銀行也不能幸免的暴跌了大約22%！注意，這里我們是使用了杠桿！雖然這個時候我們對于價值投資的許多感悟和體會已經非常深刻了，但是面對強大的人性弱點—恐懼！還是有些抵抗不住！一瞬間我們仿佛擔心自己會再一次回到2005年那個殘酷的可怕的時期！就這樣我們沒有做任何操作！
這個過程中我們也順帶研究了浦發銀行當時的情況！結合浦發銀行當時的ROE增長率和每年分紅的比例，我做了一個計算，就是如果在2013年開始，你買入10萬元浦發銀行，然后浦發銀行依舊保持現有的ROE增長和現有的分紅比例，ROE不需要增長分紅比例也不需要提高的情況下基本面維持保持下去！與此同時市場繼續下跌！繼續非理性無視估值和安全邊際！然后每年分紅再買入！股價下跌10年，那么10年之后我就可以用當初10萬元收購浦發銀行！不爬它下跌，就怕它上漲！這個研究給了我們內心深處莫大的支持！
出于一種盲目的執著或是一種無法用語言形容的堅定！我們相信自己的判斷和堅持！我們在兩只銀行股浮虧22%+杠桿大約44%的浮虧情況下，關閉了一切的電腦和消息，安靜的坐在家里的沙發上。我記得那是晚上9點了，我已經不記得為什么會和父親發生爭執，也許是投資上的壓力使得我們喘不過氣了，因為在浮虧44%的情況下，一直從2013年的6月活生生咬著牙扛到了2014年的7月！整整一年啊！貌似那晚的爭執發生在6月底，我們相互激烈辯論，我和父親兩個人坐在沙發的兩端，開始陷入了深深的思考和沉默...過后想起來，我只記得我當時說了一句話，我說：“爸爸我吃不起漢堡包的日子都扛過來的！大不了我們從頭再來！東山再起！”第二天早上父親出門了，整整一個星期我們沒有說話...父親知道自己在這個市場能夠拼殺的日子和精力不多了！他怕我還沒有能夠真正可以獨當一面！未來的路太難走！不多給我保住一點錢，難免以后的路重蹈他的覆轍啊...一個星期之后，5178點的“杠桿牛”爆發了！仿佛獲得了重生！可我們再也不興奮，不高興，不激動了。因為我們深深地明白，這就是我們人生的意義和價值！我們已經更加從容，冷靜，安靜，理性了！如果這個時間段我們無法做到理性，安靜，從容和對價值投資絕對的估值水與平安全邊際具有盲目的信仰一樣的執著！我想我們等不到后來的一切...
【在銀行股上殘酷的人生大博弈第四戰】
【加倉寧波銀行賣出南京銀行換入興業銀行的原因】：這里我要插一個話題進來，在5060點附近我被父親派去了當地各大證券公司門口！我去門口做什么呢？我去門口蹲點！我去看門口看市場的氛圍！我記得特別深刻的是一個證券公司客戶經理告訴我，他這半年牛市下來，每個月的工資高達稅后12萬！我當時震驚了！太瘋狂了！接著各大證券公司里面全是人！我去了招商證券，銀河證券，華泰證券，國泰君安證券等等！我把所有的所見所聞拍視頻，拍照片發給了父親！最終結合許多銀行股與價值投資之外的因素，我們在5060點附近全線清倉了寧波銀行與南京銀行，后來我們明白了一個道理，就是雖然是價值投資，但是市場瘋狂和股價短期升幅巨大的時候，也很難持有所有的股票！因為整個市場已經徹底瘋狂了，不再理性了！我們想到了曾經6124點的瘋狂！所以我們清倉了！接著股災爆發了...
在下跌的過程中我們已經開始計算下跌幅度了，我們分析了全球資本市場面對股災和暴跌的最大下跌幅度大約是72%！所以我們已經做好了在這樣瘋狂的暴跌之后，就一定要出手！那時候也許街頭早已經喋血！也許所有人都已經崩潰！但是我們曾經崩潰過！我們曾經絕望過！所以我們并不害怕了！最終瘋狂的暴跌被國家救起，我們在2700點上下一個字：“買”！那時候整個市場一片凄涼！銀行股大多數又一次跌回到了大約2014年-2015年的估值水平！這一次我們調整了組合！在清倉之前寧波銀行的總股數不變的情況下買回來的同時，加倉了寧波銀行，剔除了南京銀行，換入了興業銀行！
為什么要這樣做呢？這里面也有著很多的邏輯！我先說第一個，就是我飛去上海，然后去南京一共四次！我去遍了南京市幾乎所有的南京銀行網點！我做了親身的經歷和感受！我發現南京銀行當時的衛生環境很不好！玻璃大門上幾乎都是霧蒙蒙的，還有幾家的南京銀行LED燈箱是壞的！也沒人修理，背后的背景臟兮兮等許多我不喜歡的因素！因為我去的時候已經把自己當做了南京銀行管理者！我看到了我不喜歡的許多方面！【注意這和基本面沒有關系，這只是一種方式和體驗】回來后我告訴了父親，接下來就是研究寧波銀行與南京銀行基本面的對比了！
【南京銀行VS寧波銀行】:在當時的環境下和市場的各類消息面中我們發現銀行業的利空因素和各類消息層出不窮！真真假假太多了，出于十幾年的投資經驗和本能！我們還是需要在組合上稍作調整，因為我們始終是加杠桿的！寧波銀行和南京銀行是之前的一個組合！后來我們研究了寧波銀行從2008年“次貸危機”以后這幾年的經營狀況，發現在大環境不好的情況下,ROE的增長依舊優秀！同時在撥備維持高水平的情況下一樣可以高增長！這是一個很難得的事情！這樣的增長和高撥備率情況下南京銀行也是具備的！無非就是寧波銀行的撥備率高比南京高一點，【截至發文，寧波銀行撥備率大約是500%南京銀行撥備率大約是417%】作為投資選擇來說它們具備價值投資的機會！因為當時在高ROE增長情況下，市場對于它們的估值并沒有任何反映！我們在研究完這些層面的東西以后是獲得了還不錯的收益！但這個時候組合需要調整，來面對市場的情緒波動和風險偏好的選擇！南京銀行與寧波銀行我們只有留一個城商行！然后必須配置一家股份制銀行，最終選擇了興業銀行！.
那么在選擇股份行之前，南京銀行與寧波銀行必須做一個了斷！在基本面對比以后發現，當時他們的價格和價值并不差距很大，南京銀行股價還略高于寧波銀行！最終選擇寧波，放棄南京的原因就是，上市公司和市場以及操盤手的問題了！.
是什么什么問題呢？就是當時南京銀行與寧波銀行的流通股大小是差不多的！結果南京銀行進行了每10股送8股的方案！但是寧波銀行沒有送股啊！那么這個時候就已經和基本面沒有太大關系了！我們就必須去傾聽和尋找市場的聲音了！
如果你作為做市機構，同樣的基本面，成長性，絕對的估值水平，安全邊際和相差無幾的報價！你選擇流通股大的去投資，還是流通股小的去投資呢？顯然這是不用回答的問題！走到如今，寧波銀行流通股46億！南京銀行流通股84億！寧波銀行股價24元左右，南京銀行8元左右，兩只銀行股從2017年以后逐漸拉開了差距！所以那個時候我們最終選擇了寧波銀行，而果斷放棄了南京銀行！我認為這是一種站在市場之外價值投資體系之外的一種視角！也算是熟悉機構的行為特征吧！
買入了興業銀行，那么為什么要買入興業銀行呢？就是我們這幾年不斷的跟蹤發現了一些有意思的問題！招商銀行這幾年的發展速度之快超乎市場想象，招商銀行是零售之王！而興業銀行在銀行業成為資管理財之王！在目前的銀行業格局中已經是三分天下了！銀保監會也陸續批準了銀行成立自己的資管公司！那么在整個A股大浪潮拐點的前夜，未來資管時代將會成為主要的競爭力！在這一點上興業銀行是具備一定優勢的！那么現在這個時候招商銀行業績這幾年與興業銀行是不分上下的！比如2019年Q1的業績報表，招商銀行每股1元，興業銀行每股0.946元！流通股招商銀行206億！興業銀行流通股190億！從比較效應與資金最大效率使用的邏輯上來說，買一股招商銀行，可以買兩股興業銀行，融資以后買入的股數更多！這個時候不怕它下跌！就怕它上漲！【因為我覺得我們還沒有買夠！】在基本面有相對優勢的情況下，能夠明顯的感覺到興業銀行在迎頭向招商銀行看齊！目前流通股和流通市值，興業銀行要小于招商銀行！在價格上已經賺取了一倍的相對絕對收益！【招商銀行38元VS興業銀行18元】當然在這個組合當中，我們對于興業銀行的投資是以未來3-5年的大周期作為規劃的！所以并不著急于目前的判斷和分析是否一定能夠實現！這個需要慢慢觀察！比如銀行股2019年Q2業績報表！
以上說的是對于為什么買入興業銀行的一些邏輯和理念！但是這個組合的成立時間是2016年5月！一直到現在！中間所有的波動和非理性下跌都是滿杠桿扛過來的！主要是寧波銀行這幾年表現確實不錯！很大程度上對沖了組合內興業銀行的虧損和波動！當然這幾年的過程中我們也會尋找把握性很大的價差來做換手，因為開文我就說過了，我們是職業投資人！所有的一切都源自這個市場！我們的開支！我們的杠桿融資利息！但是這并不妨礙我們逐漸的深化價值投資的理念和感悟！
【在銀行股上殘酷的人生大博弈第五戰進行中】
如今我們依舊持有銀行股，這一次組合中我們持有三只銀行股且又一次宛如2005年！2013年！不惜一切代價傾其所有的重倉押注！雖然文中寫的很多東西并不嚴謹和流暢，但是請原諒我，我已經寫到了凌晨4點！中間無數次的落淚，恍惚，顫抖...十余年的的職業投資生涯，改變影響了我的一生！帶給我絕望，帶給我痛苦，帶給我希望和夢想！十余年的不懈堅持，讓我從中悟到了許多人無法感受的東西，或許是生命的意義，或許是對于人生價值的信仰。價值投資最終是殘酷丑陋的人性博弈！當然我們不能因為這些從而使得我們迷惘和迷失了自我！即使獲得了巨大的財富！我們也要不忘初心！更重要的是我們需要常常擁有一顆善良，安靜，誠實的內心世界！
寫到這里我腦海中浮現出了我去武漢和董叔交流的畫面，他在討論茅臺大博弈的時候眼淚在眼眶中閃爍...一旁的我眼淚也在閃爍著...謝謝董叔對我這幾天關于銀行業投資觀點的認可和分享，才使得我敢于在一次面對和揭開塵封在我內心世界十余年年的回憶！謝謝給我勇氣，也謝謝給我鼓勵。前路多艱，幾十年A股市場，浪花淘盡多少英雄豪杰！
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本文作者：問鼎資本-張佳男
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187****1611
特朗普贏麻了
發布時間：2024-12-03
150****7672
內容不錯，豐富飽滿
發布時間：2024-12-01
ces****
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發布時間：2024-11-30